上海苗木网4月1日消息：事件:公司今日发布,2009年度业绩预亏及持续旱灾的重大风险提示公告,预计2009年全年业绩可能出现亏损,并提示旱灾风险。同时,公司还公告准备出售广南基地的林地使用权。
点评:干旱影响超出预期。09年10月下旬,云贵、广西等地开始出现大范围气象干旱,至今已持续近5个月。目前云南大部地区干旱等级升至100年以上一遇;贵州出现80年一遇的严重干旱,部分地区旱情甚至百年一遇;广西部分地区的旱情已达到特大干旱等级,总体旱情50年一遇。云南地区干旱实际上从09年7月份便已开始,经历了百年一遇的罕见秋、冬、春连旱的灾害天气,降雨量打破了云南省有气象观测记录以来同期降水量的最少记录。据国家气候中心表示,自有气象资料以来最严重的西南地区旱灾仍将持续,预计旱情得到根本缓解至少要到5月下旬的雨季开始。
公司各基地受灾情况不等:(1)较早的思茅基地由于没有完备的灌溉设施,水源补给主要靠自然降雨,在本次干旱天气中受灾最为严重,其中以外购苗木受灾为主。(2)马鸣、河口、旧县、卧云山基地用水主要靠抽取地下水进行灌溉,由于连续干旱地下水也面临干涸的危险。并且由于要照顾春播以及人们生活用水需要,苗木用水也很可能受到限制。(3)望基地用水主要靠山上的泉眼出水,自流到基地蓄水池,因连续干旱致使泉眼干涸,目前仅有两个水池还有部分蓄水。
干旱对苗木生长直接带来不利影响:(1)干旱以及引发的虫害带来苗木直接死亡(直接死亡,记作营业外支出;质量出现问题,可能死亡,记作资产减值损失)。(2)干旱会造成苗木生长速度减慢,如原先种植2年的外购苗,现在可能要种2年半。(3)由于目前市政工程等很多都要求苗木的规格、树形等要一致,而干旱会影响苗木的生长,造成参差不齐。(4)干旱影响苗木质量,降低苗木价格。(5)加大灌溉增加成本。干旱对公司业绩的影响超出了之前的预期,公司继2010年1月30日对业绩预告进行修正后(由预增20%-50%修正为预减30%以内),此次公告再次下调为预计2009年业绩可能出现亏损。
虽然目前开始出现一些积极的因素:(1)公司组织专门团队加紧实施抗旱措施,在加强苗木管护的同时,通过夜间灌溉、对苗木地面用松叶覆盖和使用保水剂等措施,以最大限度减少持续干旱对苗木造成的影响。(2)3月27日下午开始,云南昆明、楚雄、大理、临沧等9个州市受干旱严重影响的地区都有不同程度的降雨,这是自去年9月以来一直持续干旱的云南旱区迎来的首次降雨过程。3月27日晚开始,公司主要基地均出现了降雨天气,公司也将抓住这次降雨的机会,组织各基地做好蓄水措施,减少旱情持续影响。
但我们认为,干旱的后续影响不容忽视,如果旱情继续持续并超出基地的水源供给能力和苗木本身的抗旱能力,干旱将通过造成苗木死亡、影响生长时间、苗木规格、拖累价格以及减少可销售的苗木存货等因素拖累2010-2011年苗木的销售。
并且即使旱情开始逐步缓解,其在09年对苗木生长的影响也将在今后有所体现,因此我们对公司今后两年苗木业务持谨慎态度。
出售广南基地,业务开始向绿化工程侧重。公司于2009年7月以9000元/亩的价格收购了广南县莲城镇12234.5亩林地使用权,总价款11011.05万元。收购后公司只是对广南基地进行了一定规划和简单的土地修整,还没有进行具体种植。
公司此次公告,打算将广南基地以不低于原收购价格出售。须知,由于之前林地主要是集体所有,因此公司之前拿地的综合成本较小,但林权改革后,林地使用权划分给农民,因此要收购大面积的林地,须和众多农民个别商定,拿地成本大幅上升。公司此次将刚刚收购来的、单块面积最大的优质林地出售,一方面反映了由于干旱造成在植苗木的巨额损失,公司需出售林地以缓解未来的资金和现金流困难,另一方面,也反应公司将开始向绿化工程业务逐步侧重,降低需要靠天吃饭的苗木种植的风险,出售资金也可以为工程业务的拓展提供帮助(因为工程施工需要垫资,资本实力直接影响业务拓展进度)。
因此公司10年的业绩看点将主要在工程这块。根据之前公告,公司今年将于上半年结算的大单合同金额就达2亿元(江西丰城和成都198),我们预计10年公司工程业务收入将达3.5亿元以上,同比将大幅增长。但工程施工的毛利率将会有所下降:(1)干旱造成苗木价格小幅上涨。(2)干旱带来施工成本有一定增加。(3)公司之前对工程项目是“挑单子做”,要求毛利率要高于30%,如今开始不断加大工程业务的规模,因此这个标准将会逐步放宽。
盈利预测及投资评级。干旱除已造成的损失外,其对苗木生长的后续影响还将持续,我们对公司未来两年的绿化苗木业务持谨慎态度,公司未来业绩看点将主要在于绿化工程业务。暂不考虑卖地收益,我们预计公司09-11年的eps 为-0.08、0.54和0.74元,下调评级至“中性”。
(来源：海通证券)