上海苗木网5月29日消息：2011年7月6日，岭南园林成功过会。但时至今日，距离其过会已经长达10月有余，岭南园林仍未发行上市。
有投行人士表示，如果过会后超过3个月还未发行，一般都是有原因的。而岭南园林也存在着应收账款占比大增、依赖地方市政工程、董事长麾下地产公司违规却未披露等瑕疵，这些瑕疵都会影响到公司上市发行。
过会10个月未发行
据公开资料，岭南园林主要从事园林工程施工、景观规划设计、绿化养护及苗木产销等主营业务，法定代表人、董事长、总经理为尹洪卫。2011年7月6日，岭南园林过会，但截至2012年5月28日，其仍未发行上市。
5月28日，中国资本证券网多次拨打岭南园林公开电话欲了解详情，但对方电话一直无人接听。
有投行人士对中国资本证券网表示，过会并不代表可以发行上市了，拟上市公司在拿到过会批文后，还需要等待发行批文才能发行上市，一般两者时间间隔约一个月。而如果过会后超过3个月还未发行，一般都是有一些原因的。倘若只是一般性的问题，可能需要公司补充材料；问题严重的，甚至需要重新审核。
此前涉嫌造假拟上市的立立电子、苏州恒久、胜景山河等一批公司就是在过会之后曝出种种问题，最终夭折了。
而几乎每家过会但超过3个月还未上市的公司，都存在或多或少的问题，岭南园林似乎也不例外。
瑕疵一：应收账款占比高、增幅大
招股说明书显示，岭南园林的应收账款呈现逐年增加的趋势，公司2008年末、2009年末、2010年末的应收账款净额分别为2368万元、6805万元、11376万元，占总资产的比例分别为23.17%、29.12%、34.07%，占净资产的比例更是分别高达39.42%、65.57%、65.50%.在扣除坏账准备后，2009年末的应收账款余额比2008年末增加4698万元，幅度为186.08%；2010年末的应收账款余额比2009年末增加4893万元，幅度为67.75%.
正是由于应收账款大幅增加，2008年度、2009年度和2010年度，岭南园林经营活动产生的现金流量净额分别为332万元、-648万元和1001万元，公司的偿债能力面临考验。
岭南园林对应收账款大幅增加解释为，主要是2009年度和2010年度的主营业务收入规模的不断扩大导致应收园林工程施工款的相应增加，如公司2009年度的主营业务收入较2008年度增长了11435万元、增幅为57.50%，2010年度的主营业务收入较2009年度增长了17919万元、增幅为57.21%.
而岭南园林2008年、2009年、2010年的净利润也仅为2230万元、3519万元及6111万元，虽然公司净利润增长较快，但净利润始终无法覆盖高额的应收账款，2009年、2010年岭南园林应收账款分别高达公司净利润的1.93倍和1.86倍。而一旦应收账款收回存在问题，将会对公司盈利产生影响。
此外，2008年末、2009年末、2010年末，岭南园林的存货余额分别为4056万元、9521万元、14592万元，占各年末总资产的比例分别为39.67%、40.74%和43.70%.应收账款加上存货分别已经占到年末总资产的62.84%、69.86%和77.77%.
瑕疵二：依赖地方市政工程
岭南园林在招股说明书表示，公司在市政园林工程和地产景观工程两大类业务方面实现了并行均衡发展。而园林工程施工收入为公司的主要收入来源，2008年度、2009年度、2010年度园林工程业务收入在公司主营业务收入中所占的比重分别为81.27%、84.85%、85.46%.而公司的园林工程施工项目主要分为市政园林工程和地产景观工程，2010年度市政园林工程类项目和地产景观工程类项目的单项收入占公司营业收入总额的比例分别为53.33%和31.48%.
但事实或许并不像岭南园林表述的那般美好。2008年、2009年、2010年，岭南园林前五大来源于各地市的市政园林工程收入分别占到当年营业收入比例为56.64%、70.13%、52.51%，其中东莞市政园林工程收入分别占比达到29.82%、45.33%及41.14%.岭南园林对地方市政园林工程的依赖或可见一斑。
瑕疵三：董事长麾下地产公司违规却未披露
据多家媒体报道，2010年10月，法定代表人、董事长、总经理尹洪卫麾下的广东东莞岭南实业投资公司（以下简称“岭南实业”）在湖北省京山县投资的“岭尚山河”房地产开发项目，因违规建设低密度住宅、违法占用集体土地、建设高尔夫球场等成为国土部6起挂牌督办的国土资源违法违规案件之一。
招股说明书显示，岭南实业于2010年3月25日更名为东莞岭南投资集团，2010年5月4日又再次更名为岭南控股集团有限公司（以下简称“岭南控股”），为尹洪卫、古钰瑭夫妇所持有。对于当初直接违规的主体--京山岭南房地产开发有限公司，岭南控股于2010年12月27日将其全部51%的股权悉数转出。
但对于以上违规行为，岭南园林却没有披露。招股说明书仅表示，“自成立以来，京山岭南房地产开发有限公司和京山华中优质种草基地发展有限公司均不存在重大违法行为。”